2008/02/28

銘柄ピックアップ

金山軟件：ソフト開発のニューフェースに戻り期待

▽ 金山軟件（キング・ソフト：3888/HK）の直近チャート

終値　2.520香港ドル　実績PER　20.24倍

　デビュー4カ月目の中堅ソフト開発メーカーに底打ち反発期待――。昨年10月9日に上場したコンピュータ・ソフトの金山軟件（キング・ソフト：3888/HK）は、同月11日に高値6.40香港ドルをつけた後、ほぼ一貫して下落トレンドをたどったが、週明け（2月25日）の安値2.30香港ドルを底に戻り基調が表れはじめた（本日は5.0％高の2.52香港ドルで終了）。急落後の値ごろ感に加え、ネット・ゲームやアプリケーション・ソフトの収益期待が高まってきたためだ。また、海外の事業が拡大している点も評価のポイント。3月中旬に発表される上場後初の本決算（07年12月期）をにらみながら、短期的に株価水準が切り上がる場面が想定されよう。

　上場後の株価が下落を余儀なくされたのは、米サブプライム問題に絡む世界株安と重なったことが主な要因。同社のファンダメンタルズが特に悪化したわけではなく、相場急落に伴う小型株クラッシュに見舞われた格好だ。

　経営環境そのものは、むしろ期待がもてる状況といえる。88年に創業した同社は、89年に主力のアプリケーション・ソフト「WPS」を投入。中国国有企業向けの大口販売で一気に知名度を高めたのに続き、96年にはコンピュータゲーム・ソフト部門を立ち上げた。いずれの事業も順調に成長しているほか、R&D人員も約1000人の規模に達した。下図に見られるとおり、部門別の売上構成は比較的バランスの取れたものだ。

　ここ数年の業績を牽引しているのは娯楽（ゲーム）ソフトなので、以下、同部門から順に現状を説明する。

　娯楽（ゲーム）ソフトに関しては、現在、多人数同時参加型ロール・プレイング・ゲーム3本(剣侠情縁Ⅰ、Ⅱ、封神傍)を開発。あわせて、ラインセンス・ゲーム（仙侶奇縁Ⅱ、水滸Q伝）を手がけている。課金ユーザーの人数は、07年7－9月の月平均で103万5000人。同時アクセスユーザーに関して、最高52万9794人に達した実績もある。

　同社のゲームは海外でも好評だ。「剣侠」シリーズはベトナム、台湾、マレーシア、シンガポール、カンボジアの地元業者にライセンスを付与。同様に「封神傍」は、ベトナム、台湾で浸透している。

　今後も新製品の投入が相次ぐ予定。現在開発中の2年以内にリリースされるため、収益の持続的な伸びが期待されている。

同社のゲーム　http://www.kingsoft.com/game/　　

　アプリケーション・ソフトでは、前述したようにWPSシリーズが主力。マイクロソフト・オフィスと互換性の高い同社のWPSは、マイクロソフト製品と見た目も操作性も酷似しているにもかかわらず、値段はマイクロソフト製品の数分の１（モノによっては10分の1）程度の安さだ。07年からは、日本市場でも「キングソフト・オフィス」の名称で売り出された。

同社の日本語サイト　http://www.kingsoft.jp/?from=jword　

　国有企業が同社WPSを利用する割合（シェア）は36.2％、一般企業は同17.2％、個人ユーザーは同8.7％となっている。中国当局は06年から、国有企業に対して国家の知的財産権水準を向上させるべく、正規のコンピュータ・ソフトを使用するよう通達を出したため、同社の格安ソフトが海賊版に取って代わりはじめている状態だ。

　もう少し、アプリケーション・ソフトを掘り下げてみよう。同社の「パワー・ワード」は、06年の中国辞書ソフト市場でシェア92.8％を占めたほか、ネット・セキュリティ・ソフトの海外展開ピッチが加速していることが注目ポイントだ。同ソフトは現在まで、本土のほか香港、台湾、マカオなどに投入。07年7－9月期には課金ユーザー数の月間平均が650万人に達した。これは前年同期比で240％増、07年4－6月期比で24％増と高い水準だ。

　さらに今年2月27日には、ネット検索最大手の百度（BIDU）と共同で、フリー・ソフト「百度安全中心」を投入する計画を発表。セキュリティ部門に関し、飛躍的な拡大が見込まれる局面に入った。

バリュエーション面でも妙味

　収益の拡大期を迎えた同社は、上場直後ということもあり財務体質が健全。各種の研究開発投資を行いながらも、07年9月の時点で無借金経営となっている。その上、他のネット株に比べて、バリュエーション面で必ずしも割高な水準にはない。成長性が高いだけに、今後の株価動向が大いに注目される。

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