2007/08/15

▽上海実業（363/HK）の直近チャート

 

終値　31.00香港ドル　実績PER　23.86倍

 

 

 

　今月のテーマである「大型コングロマリット企業の資産再編」の2回目に取り上げるのは、上海市政府系の上海実業（上海インダストリアル）です。前回お話ししたように、欲張って事業を多角化するコングロマリットは、ともすれば全体像が把握しにくくなりがちです。上海実業もこれまでは、インフラ（道路、水道など）、消費財（タバコ、印刷、乳製品など）、半導体、医薬、不動産などを広く手がけていたため、投資家にとっては、どの分野を重点ウォッチすればよいのか判然としない状態が続きました。

　ところが先月にかけて、事業の方向性にダイナミックかつポジティブな変化が表れます。

　それは、これまで重視していなかった地元（上海）の不動産事業をテコ入れするというもの。このストーリーは、すでに7月23日付メルマガの「招財社長の王道ポートフォリオ」でご紹介済みですが、（ http://www.ashuir.com/maga/backnumber/070723_odo_363.html ）

今月のテーマとピッタリ一致しますので再度ご説明させていただきます。

　同事業への注力とは、一言でいうならば上海城市開発（市政府系デベロッパー）の事業を引き継ぐことです。

　6月に権益40％（21億人民元）を取得したのに続き、さらに20％（13〜15香港ドル）を追加買収するとみられています。

　これに向けて、7月には増資を行って29億5900万香港ドルを調達。すべてを振り向けるわけではありませんが（一部は道路事業に投入か）、新規事業が当面の柱に位置づけられるのは間違いなさそうです。

　しかも、市政府の優良資産を譲り受けるのですから、かなり美味しいM&Aといえます。

　経営権を掌握しつつある市政府系デベロッパーの上海城市は、優良な不動産物件を多く保有しているだけに、将来的に同社の収益が急拡大するのは必至。メリル・リンチによると、上海城市の買収は07−09年の利益をそれぞれ7、13、13％ずつ引き上げる効果をもたらすといいます。

 

 

 

 

上海城市開発の優良物件

　出資先の上海城市開発は、上海を中心に江蘇省昆山、湖南省長沙、安徽省合肥などに合計200万平米の開発用地を保有しています。最も注目されるプロジェクトは、上海で計画中の2案件（「徐家匯中心」と「萬源城」）です。

　60%の権益を保有する「徐家匯中心」は、総床面積63万平米の総合商業施設。一等商業地の地下鉄・徐家匯駅に位置し、同市の浦西地区で最大規模のオフィス・ショッピング複合施設になります。　

　立ち退き問題を含めて、いくつかクリアしなければならない問題があるため、完成までには数年を要するとみられますが、このプロジェクトこそが、クラウン・ジュエル（Crown jewel：買収対象先の最も魅力的な資産）と言われているそうです。

　また、総床面積83万平米の「萬源城」は、地下鉄シン庄駅に隣接する住宅物件。こちらも、同市西南地域では最大規模の住宅プロジェクトとなります。第1期は今年第1四半期に完工。1平米あたり12000人民元（約18万円）で販売された、と伝えられています。第5期が完成する2010年までに、同プロジェクトは今後3年間で総額35億人民元の利益を生むとの見方もあります。

 

 

 

「萬源城」完成予想図

 

 

上海城市開発に続き……

　7月23日付メルマガでも言及されていますが、上海城市開発の権益を取得したことで注目されるのは「上海市政府が今後、公有地の開発を少数の業者に集約させる動きを速める」と考えられている点です。

　メリル・リンチはこの動きについて、同じ市政府系である上海実業が主要な継承母体になると分析。今回の権益取得はまさにその表れですが、さらに他の開発物件（市政府が保有する優良案件）を注入していく可能性があります。

　上海実業の方向性は、段々と分かりやすく、かつ、魅力的なものになってきました。　

　なお、メリル・リンチは8月2日に出したリポートでも、7月と同様に強気のスタンスを維持。「目標株価を43.00香港ドルに設定し、「買い」推奨を継続しました。

 

 

 

 

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